Who should read *Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments*?

This book is ideal for both novice and experienced investors seeking to understand the psychological pitfalls of investing. Financial advisors, students of behavioral economics, and anyone interested in the human side of market cycles will gain actionable insights from its blend of storytelling and research-backed analysis.

Is *Big Mistakes* by Michael Batnick worth reading?

Yes—it offers a unique lens into investment psychology through high-profile failures, backed by Michael Batnick’s expertise as Director of Research at Ritholtz Wealth Management. The book’s actionable lessons on humility, diversification, and emotional discipline make it a practical resource for avoiding common traps.

What are the key behavioral finance lessons in *Big Mistakes*?

- **Overconfidence**: Even experts like Buffett misjudge market timing. - **Availability bias**: Investors often overemphasize recent events, leading to poor decisions. - **Concentration risk**: Overexposure to single assets amplifies losses, as seen in Chris Sacca’s early career. - **Emotional discipline**: Panic selling and euphoric buying undermine long-term returns.

How does *Big Mistakes* address the role of luck in investing?

The book acknowledges luck’s influence alongside skill, using examples like Paul Tudor Jones’ 1987 trade. Batnick argues that separating luck from strategy is critical: successful investors build systems resilient to randomness rather than relying on fleeting wins.

What investment mistakes does Michael Batnick critique most harshly?

Batnick highlights **overtrading** (generating fees without returns) and **ignoring fundamentals** (chasing trends without valuation analysis). He also critiques the “get-rich-quick” mentality, using Mark Twain’s speculative failures as a cautionary tale.

How does *Big Mistakes* analyze Warren Buffett’s errors?

Buffett’s 1993 Dexter Shoe acquisition—a $2B loss—demonstrates the **“moat” fallacy**: assuming competitive advantages are permanent. Batnick uses this to stress the need for continuous due diligence, even when investing with legends.

What frameworks does *Big Mistakes* recommend for risk management?

- **Scenario planning**: Anticipate multiple market outcomes, as John Maynard Keynes did post-1929. - **Position sizing**: Limit single holdings to prevent catastrophic losses (e.g., Bill Ackman’s Valeant misstep). - **Checklists**: Systematize decisions to reduce emotional bias.

Os Maiores Erros dos Maiores Investidores: The Best Investors and Their Worst Investments book cover

Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

Q: What is *Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments* about?

*Big Mistakes* analyzes the catastrophic financial errors of legendary investors like Warren Buffett, John Maynard Keynes, and Jack Bogle, revealing how these failures shaped their later success. Michael Batnick combines historical case studies with behavioral finance insights to highlight universal lessons about market timing, overconfidence, and risk management. The book emphasizes learning from others’ missteps to avoid repeating them.

The Best Investors and Their Worst Investments

Michael Batnick

3.7(1146 Reviews)

Visão geral do Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

Até mesmo investidores lendários como Warren Buffett cometem erros catastróficos. A exploração reveladora de Batnick expõe erros de bilhões de dólares da elite de Wall Street, provando que o sucesso exige primeiro o fracasso. Ben Carlson chama isso de leitura essencial — porque o que você aprenderá com as perdas deles não tem preço.

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Capítulo 1

O Mito do Guru Infalível

Todo investidor que você já admirou na vida esteve, em algum momento, tragicamente errado. E não foi um errinho qualquer. Não foi falta de sorte. Foi um erro desastroso, vergonhoso e caríssimo. Benjamin Graham perdeu setenta por cento do próprio dinheiro. Warren Buffett cometeu um único deslize que custou seis bilhões de dólares à Berkshire Hathaway. Stanley Druckenmiller, um dos maiores operadores da história, viu três bilhões de dólares evaporarem em apenas seis semanas — e depois admitiu que, enquanto errava, já sabia perfeitamente o que estava fazendo. Michael Batnick passou anos estudando esses desastres. E o que ele descobriu não foi uma coleção de histórias de alerta sobre ganância ou estupidez. Foi algo muito mais perturbador: as mesmas armadilhas mentais que pegam os investidores comuns também pegam as mentes mais brilhantes do mercado. E muitas vezes no exato momento em que essas mentes estão mais confiantes de que escaparam delas. Batnick é analista financeiro certificado e diretor de pesquisas na Ritholtz Wealth Management. Ele faz parte do comitê de investimentos da empresa e escreve diariamente no blog The Irrelevant Investor, O Investidor Irrelevante. Ele passou a carreira inteira explicando o abismo que existe entre o que os investidores acham que estão fazendo e o que estão realmente fazendo. A conclusão dele, tirada do rastro de destruição de portfólios lendários, é simples: estudar o fracasso ensina muito mais do que estudar o sucesso. O sucesso é fácil demais de interpretar errado. Não dá para saber se alguém ganhou dinheiro por ser genial ou porque o mercado estava subindo e levantou tudo, inclusive essa pessoa. O fracasso é mais limpo. Ele mostra exatamente onde o raciocínio quebrou. O que vem a seguir é um passeio por esses colapsos. Desde a década de 1920 até a bolha da internet. Das chamadas de margem de Benjamin Graham ao Manhattan Fund de Jerry Tsai. De John Maynard Keynes perdendo duas fortunas antes de finalmente aprender a investir. Cada história é diferente. Mas o erro por trás delas é quase sempre o mesmo. Vamos começar pelo começo.

Capítulo 2

O Decano de Wall Street Perde 70%

Benjamin Graham inventou a análise financeira moderna. Antes dele, como escreveu o jornalista Jason Zweig, os gestores de dinheiro agiam como uma guilda medieval, guiados por superstição e palpites. Foi Graham quem disse: o preço de uma ação e o valor real da empresa não são a mesma coisa. É nessa lacuna entre o preço e o valor que mora a oportunidade. Ele chamou essa folga entre o que você paga e o que o negócio vale de margem de segurança. E criou toda uma disciplina baseada em encontrar essa margem. E ele também, por volta de 1930, quase foi à falência. Graham tinha começado sua sociedade de investimentos em 1923 e, no final dos anos 20, estava indo incrivelmente bem. No último ano daquele grande mercado de alta, a conta dele valorizou setenta por cento, superando a alta de quarenta e nove por cento do índice Dow Jones. Quando o mercado despencou no final de 1929, ele cobriu suas posições vendidas e manteve suas ações preferenciais conversíveis, convencido de que os preços já tinham caído demais. Ele terminou 1929 caindo vinte por cento, enquanto o Dow caiu dezessete por cento. Não foi ótimo, mas dá para sobreviver. Aí ele cometeu o erro que marcaria o início da carreira dele. Achando que o pior já tinha passado, ele apostou tudo. Usou alavancagem, pegando dinheiro emprestado contra suas posições para amplificar o que esperava ser um retorno espetacular. Mas o pior não tinha passado. O Dow desabou. Graham teve o pior ano da vida dele, perdendo cinquenta por cento em 1930. Quando as ações finalmente atingiram o fundo do poço em 1932, ele tinha perdido setenta por cento em quatro anos. Olha só a ironia. O homem que inventou a margem de segurança, que entendia melhor do que ninguém que o que está barato pode ficar ainda mais barato, que tinha escrito sobre as forças psicológicas que afastam os preços do valor real... acabou caindo exatamente na armadilha que ele próprio descreveu. Ele usou alavancagem. Ele achou que o fundo tinha chegado. Ele estava errado. O que salvou Graham não foi uma estratégia nova. Foi a velha estratégia, aplicada com mais paciência. Em 1932, poucas semanas antes de o mercado atingir o fundo, Graham publicou três artigos na revista Forbes. Em um deles, ele mostrou que dezenas de empresas americanas estavam sendo negociadas por um valor menor do que o dinheiro que tinham parado no banco. Ele escreveu que esses negócios valiam mais mortos do que vivos, e que os acionistas precisavam parar de encarar o painel de cotações diárias e começar a prestar atenção nas empresas reais que possuíam. Ele foi a voz da razão no meio do que chamou de uma multidão de zumbis financeiramente deprimidos. Ele seguiu em frente. A Graham-Newman Corporation continuaria superando o mercado em quase três por cento ao ano durante vinte anos. Mas a lição que ele carregou daqueles primeiros anos foi algo que passou o resto da vida ensinando: investimento em valor não é garantia de nada. O barato pode ficar mais barato. Margens de segurança podem ser mal calculadas. E nenhum rigor analítico protege você do momento em que o mercado inteiro resolve jogar o bebê fora junto com a água do banho.

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Capítulo 3

O Garoto Especulador e a Família dos Erros

Da disciplina de Graham, nós vamos para o extremo oposto — e para um homem que entendia a psicologia do mercado melhor do que quase qualquer pessoa, mas que não conseguiu se salvar dela. Jesse Livermore fez e perdeu quatro fortunas. Ele foi o especulador mais famoso de sua época, o homem cujos bordões os operadores repetem até hoje. "Compre na baixa, venda na alta." "Só existe um lado no mercado de ações, e não é o lado dos compradores nem o dos vendedores, mas o lado certo." Paul Tudor Jones disse que ele era uma figura lendária que personificava todas as grandes máximas do mercado de sua época. O problema das máximas é que elas escondem a complexidade. Livermore sabia disso. Ele próprio dizia isso. E mesmo assim violava as próprias regras, repetidamente, de formas que reconhecia em tempo real. Ele começou aos quatorze anos. Saiu da fazenda da família em Acton, em Massachusetts, foi para Boston e conseguiu um emprego na Paine Webber trocando as cotações no quadro por seis dólares por semana. Ele mantinha um diário de operações fictícias. Depois de dezoito meses, entrou em uma casa de apostas informal em ações — um lugar onde amadores podiam especular — e transformou dez dólares investidos em três dólares de lucro em dois dias. Aos dezessete anos, já tinha uma reserva de doze mil dólares. Ele ficou tão bom nisso que as casas de apostas o proibiram de entrar. Ele se mudou para Nova York, depositou suas economias e perdeu cinquenta mil dólares em poucas horas, porque a bolsa de verdade funcionava diferente das casas de apostas onde ele tinha treinado. Ele tinha vinte e três anos e estava quebrado. Voltou para as casas de apostas, se reergueu, foi banido de novo, voltou para Nova York e recomeçou. Em 1907, antes dos trinta anos, ele já tinha três milhões de dólares. Em 1929, depois de montar sua maior posição vendida da vida — quatrocentos e cinquenta milhões de dólares espalhados por cem ações —, ele faturou cem milhões de dólares na crise. Em valores de hoje, isso dá um bilhão e quatrocentos milhões de dólares. Ele era uma das pessoas mais ricas do mundo. E aí ele perdeu tudo de novo. Quando as ações atingiram o fundo em julho de 1932 e tiveram a maior recuperação da história — o Dow subiu noventa e três por cento em quarenta e dois dias —, Livermore estava do lado errado. Ele cobriu suas posições vendidas e cometeu seu erro final: apostou na alta bem no topo daquele repique. As ações despencaram de novo. Tudo o que ele tinha ganho no crash evaporou. Em 1934, estava falido e devia cinco milhões de dólares para trinta credores. Ele declarou falência pela segunda vez. Em 1940, tirou a própria vida. Livermore refletiu certa vez: "Se um homem for sábio e sortudo, ele não cometerá o mesmo erro duas vezes. Mas cometerá qualquer um dos dez mil irmãos ou primos do erro original. A família dos erros é tão grande que sempre há um deles por perto quando você quer ver o que consegue aprontar." Essa é a verdadeira lição. Não que Livermore fosse imprudente ou indisciplinado, porque ele não era nada disso. Ele era um dos operadores mais talentosos que já existiram. A lição é que nenhum conjunto de regras, por mais elegante que seja, protege você da amplitude total da família dos erros. Gestão de risco não é um problema que você resolve uma vez. É uma prática que você mantém para sempre.

Capítulo 4

Não Confunda Genialidade com Mercado em Alta

A história de Livermore é sobre um homem que conhecia as regras e as quebrou mesmo assim. A próxima história é sobre algo mais sutil: um homem que seguiu as regras perfeitamente, em um mercado que recompensava exatamente o estilo dele, e confundiu a generosidade do mercado com a própria genialidade. Jerry Tsai conseguiu um emprego na Fidelity nos anos 1950 e rapidamente se tornou o primeiro gestor celebridade da história americana. Ele negociava grandes blocos de ações, entrando e saindo rápido demais. Se uma ação subia mais rápido que o mercado, ele comprava. Quando desacelerava, ele passava para outra. Edward Johnson, que comandava a Fidelity, observava ele trabalhar e dizia: "Era uma coisa linda de ver. Que graça, que tempo de reação, simplesmente glorioso." De 1958 a 1965, Tsai teve um retorno de duzentos e noventa e seis por cento, contra cento e sessenta e seis por cento do fundo de ações conservador médio. Ele era o cara. Não havia um único gestor no planeta que não estivesse prestando atenção no que ele fazia. Em 1965, sabendo que Ned Johnson sucederia o pai e que não havia espaço para ele subir no topo da Fidelity, Tsai vendeu sua participação de volta para a empresa por dois milhões e duzentos mil dólares. Mudou-se para Nova York para lançar o Manhattan Fund. Ele planejava oferecer dois milhões e meio de ações. Os investidores queriam dez vezes isso. Ele levantou duzentos e quarenta e sete milhões de dólares, o maior lançamento da história para uma gestora na época. Os investidores estavam dispostos a pagar oito e meio por cento de taxa só para ter acesso a ele. O que ninguém entendia, incluindo Tsai, era que o jogo que ele jogava não podia ser vencido de forma consistente. O mercado em que ele operava, de 1950 até meados dos anos 1960, foi um dos mais calmos da história americana. O Dow ficava a menos de cinco por cento de suas máximas em sessenta e seis por cento do tempo. Não havia turbulência. Naquele ambiente, a estratégia dele de ir atrás de momentum funcionava com perfeição. As canaletas estavam bloqueadas e ele jogava a bola com toda a força. Em 1967, o Manhattan Fund subiu quase quarenta por cento, mais do que o dobro do Dow. Mas em 1968, as proteções saíram. Ele caiu sete por cento e ficou em ducentésimo nonagésimo nono lugar entre trezentos e cinco fundos. Quando o mercado despencou em 1969 e 1970, as ações que mais tinham subido foram as que caíram mais rápido. A National Student Marketing, da qual Tsai tinha comprado cento e vinte e duas mil ações por cinco milhões de dólares, despencou de cento e quarenta e três dólares para três dólares e meio. O Manhattan Fund perderia noventa por cento de seus ativos nos anos seguintes. Tsai percebeu o perigo a tempo e vendeu sua gestora para um conglomerado de seguros em agosto de 1968 por ações que valiam cerca de trinta milhões de dólares. Ele se safou. Os investidores dele não. John Kenneth Galbraith resumiu bem: "Genialidade é um mercado em alta."

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Capítulo 5

A Sala Mais Inteligente do Mundo

A história de Tsai é sobre confundir sorte com habilidade. A próxima é sobre algo ainda mais perigoso: habilidade genuína, combinada com a crença de que a habilidade sozinha basta. O Long-Term Capital Management foi fundado em 1994 por John Meriwether, que tinha montado o grupo de negociação mais lucrativo da história do Salomon Brothers. Ele reuniu uma equipe que incluía dois futuros ganhadores do Prêmio Nobel de Economia: Robert Merton e Myron Scholes, co-criador do modelo de precificação de opções Black-Scholes, além de um ex-vice-presidente do Banco Central americano e vários doutores do MIT e de Harvard. Carol Loomis escreveu na revista Fortune que talvez houvesse mais QI por metro quadrado no Long-Term Capital Management do que em qualquer outra instituição da Terra. A estratégia deles era arbitragem: encontrar pequenas diferenças de preço entre títulos relacionados e apostar que eles iriam convergir. O investimento mínimo era de dez milhões de dólares. As taxas deles estavam bem acima do padrão do setor. Nada disso intimidava ninguém. As mentes mais brilhantes atraíam os clientes mais ricos, incluindo os presidentes do Merrill Lynch, Paine Webber e Bear Stearns, além do próprio Banco Central da Itália, que notoriamente nunca investia em hedge funds. Eles abriram em fevereiro de 1994 com um bilhão e duzentos e cinquenta milhões de dólares, o maior lançamento de hedge fund da história. Nos primeiros dez meses, renderam vinte por cento. Em 1995, quarenta e três por cento. Em 1996, quarenta e um por cento, gerando lucros naquele ano que superaram os de McDonald's, Merrill Lynch, Disney, Xerox e Nike somados. Aí eles devolveram dois bilhões e setecentos milhões de dólares aos investidores, porque estava ficando difícil achar oportunidades. Só que eles não reduziram suas posições. A alavancagem subiu de dezoito para um para vinte e oito para um. Em determinado momento, eles tinham um trilhão e duzentos e cinquenta bilhões de dólares em posições abertas e estavam alavancados em cem para um. Em agosto de 1998, a Rússia deu calote na sua dívida. Os mercados se moveram de formas que os modelos do fundo diziam ser essencialmente impossíveis. Só no dia vinte e um de agosto, eles perderam quinhentos e cinquenta milhões de dólares. No final do mês, tinham perdido um bilhão e novecentos milhões, deixando o fundo no vermelho em cinquenta e dois por cento no ano. As perdas viraram diárias: quinhentos e trinta milhões em uma quinta-feira, cento e vinte milhões na sexta, cinquenta e cinco milhões na segunda seguinte, oitenta e sete milhões na terça, cento e vinte e dois milhões na quarta. Em vinte e um de setembro, perderam quinhentos e cinquenta e três milhões em um único dia. O Banco Central americano de Nova York organizou um resgate de três bilhões e seiscentos milhões de dólares liderado por quatorze bancos de Wall Street. Em cinco semanas, o fundo desapareceu. O maior erro deles não foi a alavancagem, embora ela tenha sido catastrófica. Foi a crença de que seus modelos podiam prever como seres humanos se comportariam quando o dinheiro e o medo explodissem ao mesmo tempo. Eles podiam calcular a probabilidade de tudo. Mas não entendiam a possibilidade de nada.

Capítulo 6

O Perigo de Sair da Sua Faixa

Da falha do intelecto puro, nós passamos para um tipo diferente de erro. Um erro mais reconhecível, mais humano e mais comum do que qualquer coisa que o Long-Term Capital Management fez. Michael Steinhardt foi um dos três gigantes da fase inicial da indústria de hedge funds, ao lado de George Soros e Julian Robertson. Ele fundou a Steinhardt, Fine, Berkowitz & Company em 1967 com sete milhões e setecentos mil dólares. Desde o início até ele se aposentar em 1995, o fundo rendeu uma média de vinte e quatro inteiros e meio por cento ao ano, já descontadas as taxas. Um dólar investido em 1967 valia quatrocentos e oitenta e um dólares quando ele fechou. O mesmo dólar no índice S&P 500 valia dezenove dólares. O diferencial dele era específico. Ele escolhia ações, com foco no mercado americano, e tinha relacionamentos profundos com corretores que ligavam para ele primeiro quando grandes blocos se moviam. Ele analisava a carteira seis vezes ao dia. Passou a carreira inteira, desde o dinheiro do seu Bar Mitzvah, focado nessa única área. No início dos anos 1990, os hedge funds viraram moda. O dinheiro entrou aos montes. Steinhardt estava gerindo quase cinco bilhões de dólares, e esse tamanho gigante virou inimigo da estratégia dele. As ações americanas de pequena e média capitalização, que eram o ganha-pão dele, já não faziam nem cosquinha no resultado. Então ele fez algo que nunca tinha feito antes. Começou a fazer apostas direcionais em títulos europeus, dívida australiana e moeda japonesa. O relatório diário de ganhos e perdas dele passou a ter trinta páginas e era, nas palavras dele, praticamente indecifrável. Em quatro de fevereiro de 1994, o Banco Central americano aumentou os juros em vinte e cinco pontos-base. Os títulos americanos caíram. Os títulos europeus caíram muito mais forte. Para cada centésimo de ponto percentual, Steinhardt perdia sete milhões de dólares. Em quatro dias, ele perdeu oitocentos milhões de dólares. Ele não tinha na Europa os relacionamentos que tinha nos Estados Unidos. Não conhecia profundamente aqueles mercados. Ele entrou em um jogo onde outras pessoas tinham o talento e ele não. Charlie Munger disse exatamente isso uma vez: "Se você joga jogos onde outras pessoas têm o talento e você não tem, você vai perder." Steinhardt se aposentou aos cinquenta e quatro anos. Ele disse que o ano de 1994 tirou um pedaço dele que nunca mais pôde ser recuperado.

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Capítulo 7

A Equação do Ego

A história de Steinhardt é sobre sair do seu círculo de competência. A próxima é sobre o que acontece quando você torna sua tese de investimento pública e depois não consegue voltar atrás. Bill Ackman é um dos investidores mais competitivos da geração dele. Ele começou a Gotham Partners aos vinte e seis anos com três milhões de dólares e a transformou em quinhentos e sessenta e oito milhões no pico. Depois que a Gotham colapsou pelo peso de posições ilíquidas, ele fundou a Pershing Square Capital Management em 2004 com dez milhões de dólares do próprio bolso. Ele se tornou um dos investidores ativistas mais bem-sucedidos da época, comprando grandes participações em empresas e pressionando a gestão por mudanças. Em dezembro de 2012, ele reuniu quinhentas pessoas em uma sala e fez uma apresentação de três horas e trezentos e trinta e quatro slides, acusando a Herbalife de ser um esquema em pirâmide. Ele chamou qualquer lucro que viesse disso de "dinheiro sujo de sangue" e disse que doaria tudo para caridade. Ele disse à Bloomberg que aquela era a maior convicção que já tinha tido sobre qualquer investimento na vida. O problema não era a análise. O problema foi o compromisso público. Depois que você diz para quinhentas pessoas, e depois na CNBC, na Bloomberg e na CNN, que uma empresa é uma fraude que vai a zero... como é que você cobre sua posição? Como olha para os seus investidores e diz que estava errado? Nos três dias seguintes à apresentação, as ações da Herbalife caíram vinte e cinco por cento. Aí Dan Loeb fez um comunicado à SEC dizendo que tinha comprado oito milhões e novecentas mil ações, chamando aquilo de uma oportunidade criada por "vendas em pânico". Em seguida, Carl Icahn também comprou uma participação. A ação subiu. Ackman manteve a posição vendida. A ação continuou subindo. Ele continuou vendido. Três anos depois, as ações estavam setenta por cento mais altas do que quando ele vendeu a seco pela primeira vez. A Comissão Federal de Comércio dos Estados Unidos acabou acusando a Herbalife de práticas enganosas. A Herbalife pagou duzentos milhões de dólares para fechar um acordo. O presidente da empresa descreveu o acordo como um reconhecimento de que o modelo de negócios era sólido. A ação subiu onze por cento no ano seguinte. Ackman tinha se colocado em uma posição onde admitir a derrota era mais doloroso do que continuar perdendo dinheiro. Robert Shiller escreveu que a nossa satisfação com as nossas visões de mundo faz parte do nosso amor-próprio. O amor-próprio de Ackman agora estava publicamente amarrado a essa operação. Ele não conseguia separar uma coisa da outra.

Capítulo 8

O Ponto Cego do Oráculo

O excesso de confiança não precisa de um palco público. Às vezes é algo mais silencioso: um histórico de sucesso que faz você ficar um pouco menos cuidadoso do que deveria. O histórico de Warren Buffett é o mais impressionante da história dos investimentos. Desde que assumiu o controle da Berkshire Hathaway em 1965, a empresa cresceu vinte inteiros e oito décimos por cento ao ano. Dez mil dólares investidos naquela época valeriam hoje mais de cento e oitenta e cinco milhões de dólares. Ele conseguiu isso passando por nove governos presidenciais, várias recessões e todos os tipos de ambiente de mercado imagináveis. E ele também comprou a fábrica de sapatos Dexter Shoe Company. Em 1993, a Berkshire concordou em adquirir a fábrica de sapatos Dexter Shoe Company, em Dexter, no estado do Maine, por quatrocentos e trinta e três milhões de dólares. Buffett pagou em ações da Berkshire: vinte e cinco mil e duzentas ações sendo negociadas a cerca de dezesseis mil setecentos e sessenta e cinco dólares cada. Ele descreveu a empresa como "uma das mais bem geridas que Charlie e eu vimos na vida". Ele escreveu aos acionistas que ia para o trabalho cantando que não há negócio como o negócio de sapatos. O problema é que a empresa fabricava sapatos principalmente nos Estados Unidos, e a indústria nacional estava sendo destruída pela concorrência estrangeira. Em 1999, o faturamento tinha caído dezoito por cento e o lucro operacional tinha despencado cinquenta e sete por cento. Em 2000, Buffett admitiu que o negócio valia zero. Mas o prejuízo real não foi o negócio em si. Foram as ações. As vinte e cinco mil e duzentas ações da Berkshire que ele entregou para comprar a empresa valiam, no momento em que este texto foi escrito, cerca de duzentos e quarenta e dois mil dólares cada. As ações que ele trocou por um negócio que foi a zero acabaram valendo seis bilhões de dólares. Buffett escreveu sobre a empresa em suas cartas anuais em 2000, 2007, 2014 e 2016. Em 2014, ele chamou a compra de "um desastre financeiro" que merecia um lugar no Livro Guinness dos Recordes. Ele já usou a palavra "erro" cento e sessenta e três vezes em suas cartas anuais. O que aconteceu? Alice Schroeder, na biografia de Buffett, escreveu que ele saiu um pouco do seu círculo de competência ao apostar que a demanda por sapatos importados iria cair. E os psicólogos Dale Griffin e Amos Tversky identificaram o mecanismo mental: julgamentos intuitivos são influenciados demais pelas evidências mais disponíveis. A evidência que Buffett tinha em mãos era a compra da H.H. Brown, uma fábrica de sapatos que ele tinha comprado dois anos antes e que estava indo de vento em popa. Ele pegou o precedente bem-sucedido mais próximo e aplicou a uma situação diferente. Isso é a heurística da disponibilidade funcionando, dentro da mente do maior investidor vivo.

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Capítulo 9

Quando o Mestre da Macroeconomia Foi Atrás da Bolha

O erro de Buffett foi silencioso. O de Stanley Druckenmiller foi barulhento — e ele sabia disso enquanto estava errando. Druckenmiller comandou o Fundo Quantum de George Soros por mais de uma década e construiu um dos históricos mais extraordinários da história dos investimentos: trinta anos sem nenhum ano no prejuízo, rendendo cerca de trinta por cento ao ano. Ele vendeu a seco a libra esterlina em 1992 ao lado de Soros e ganhou um bilhão de dólares em uma única operação. Ele estava, por qualquer métrica, jogando no nível dos campeões. Em 1999, ele fez uma aposta de duzentos milhões de dólares contra ações de tecnologia supervalorizadas. Em poucas semanas, as ações caras ficaram ainda mais caras. Ele perdeu seiscentos milhões de dólares e estava caindo dezoito por cento no ano em maio. Ele contratou um jovem operador focado em tecnologia, foi à conferência de mídia de Sun Valley e voltou de lá tendo tomado, como disse mais tarde, o refresco da ilusão. Ele deu mais capital para o novo contratado, trouxe um segundo operador de tecnologia e terminou o ano subindo trinta e cinco por cento. Aí ele começou a ficar desconfortável. Ele sabia que não entendia aqueles negócios. Pegou os lucros e voltou para a macroeconomia global. Estava otimista com o euro. O euro foi para o lado errado. Enquanto isso, seus dois novos funcionários estavam ganhando rios de dinheiro com ações de tecnologia. Gestoras muito expostas a tecnologia estavam subindo cinquenta por cento no ano, enquanto o Fundo Quantum estava empacado em um dígito. Ele não aguentou. Voltou com tudo para a tecnologia. Comprou a VeriSign a cinquenta dólares e, quando ela bateu duzentos e quarenta dólares, dobrou a aposta para seiscentos milhões de dólares. A bolsa NASDAQ atingiu o topo em dez de março de 2000. Vinte e cinco dias depois, tinha despencado trinta e quatro por cento. A VeriSign acabou caindo para um inteiro e meio por cento do seu valor de pico. O Fundo Quantum caiu vinte e um por cento naquele ano. Os ativos na Soros Fund Management caíram sete bilhões e seiscentos milhões de dólares desde o topo. Druckenmiller disse depois: "Eu comprei seis bilhões de dólares em ações de tecnologia e, em seis semanas, perdi três bilhões de dólares naquela única jogada. Você me pergunta o que eu aprendi. Eu não aprendi nada. Eu já sabia que não devia fazer aquilo. Eu só estava em um estado emocional deplorável e não consegui me segurar." Ele não suportava ver outras pessoas ganhando dinheiro enquanto ele não ganhava. Charlie Munger chamou a inveja de o único pecado que não dá prazer nenhum. Druckenmiller embarcou nessa canoa furada mesmo assim.

Capítulo 10

O Economista que Teve que Perder Tudo Duas Vezes

Todas essas histórias envolvem um único erro catastrófico, ou um padrão de erros em uma área específica. John Maynard Keynes conseguiu algo mais raro: perdeu duas fortunas, se reergueu e, no processo, se tornou um tipo genuinamente diferente de investidor. Keynes foi um dos economistas mais influentes do século vinte. Ele desenhou o financiamento da Inglaterra na Segunda Guerra Mundial. Teve um impacto enorme na construção do sistema monetário global do pós-guerra. Quando ele morreu, o jornal The Times escreveu que, para achar um economista com influência comparável, seria preciso voltar até Adam Smith. E ele também foi, na primeira década de sua carreira como investidor, simplesmente péssimo. Depois da Primeira Guerra Mundial, Keynes montou um grupo de moedas para amigos e familiares, apostando que a inflação do pós-guerra prejudicaria o franco francês e o mark alemão. Ele ganhou oitenta mil dólares até abril de 1920. Aí, ao longo de quatro semanas, uma breve onda de otimismo varreu o continente, as moedas que ele tinha vendido subiram, e todas as posições dele ficaram no prejuízo. Ele teve que ser salvo pelo próprio pai. Ele se reergueu e passou a especular com commodities: estanho, algodão, trigo, aplicando a mesma visão macroeconômica de cima para baixo. Quando veio a grande crise e as commodities foram destruídas, ele perdeu oitenta por cento do seu patrimônio líquido. Em 1924, tornou-se o principal gestor financeiro do King's College, em Cambridge, e assumiu o fundo patrimonial da faculdade. Ele ainda era um especulador macro, tentando adivinhar moedas, taxas de juros e ciclos de crédito. O fundo perdeu trinta e dois por cento em 1930 e mais vinte e quatro por cento em 1931. De 1928 a 1931, os ativos do King's College caíram quase cinquenta por cento, comparados a uma queda de trinta por cento do mercado de ações britânico. Aí algo mudou. Keynes deu uma virada completa. Ele parou de tentar prever o que o mercado faria e começou a estudar o que as empresas realmente valiam. Ele escreveu ao Comitê de Gestão Patrimonial do King's College que um investimento bem-sucedido dependia de três coisas: seleção cuidadosa de alguns investimentos baratos em relação ao seu valor intrínseco; manutenção firme desses investimentos nos momentos bons e ruins, talvez por vários anos; e uma posição equilibrada com uma variedade de riscos. De 1932 a 1945, ele fez o patrimônio do King's College crescer oitocentos e sessenta e nove por cento. O mercado britânico cresceu vinte e três por cento no mesmo período. A flexibilidade intelectual necessária para que o pai da macroeconomia abandonasse a macroeconomia como estratégia de investimento é realmente extraordinária. Ele se rendeu à realidade de que prever o humor dos investidores é quase impossível. Ele tinha escrito sobre os espíritos animais, aquele impulso espontâneo que leva os mercados para longe das avaliações racionais, e finalmente aceitou que estava tão sujeito a eles quanto qualquer outra pessoa. Ele escreveu no livro "A Tract on Monetary Reform": "No longo prazo, estaremos todos mortos." Ele disse isso como uma crítica aos economistas que ignoravam o sofrimento de curto prazo em favor da teoria de longo prazo. Mas isso se aplica aos investidores também. Os retornos de longo prazo são o que importa. Nosso portfólio é marcado a mercado todos os dias. Quando a turbulência de curto prazo chega, o raciocínio de longo prazo vai para o espaço. Saber disso não deixa você imune. Keynes sabia e mesmo assim perdeu duas fortunas antes de entender como parar.

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Capítulo 11

O que os Escombros Ensinam

Cada pessoa nessas histórias era mais inteligente do que você e eu. A maioria era mais inteligente do que quase qualquer pessoa viva. E cada uma delas perdeu quantidades astronômicas de dinheiro, muitas vezes de formas que reconheciam como erro enquanto estavam cometendo. Essa é a verdade desconfortável no centro de tudo isso. Ter consciência não protege você. Graham entendia de economia comportamental antes mesmo de o termo existir e usou alavancagem no momento errado. Druckenmiller sabia que estava tomando uma decisão emocional e tomou assim mesmo. Livermore formulou as regras do mercado com mais clareza do que ninguém e violou cada uma delas até não sobrar nada. O que protege você, pelo menos em parte, é a estrutura. Decidir antes de investir o quanto você está disposto a perder. Anotar o motivo pelo qual comprou algo, para poder confrontar seu raciocínio com a realidade, e não com o seu ego. Manter seus investimentos de forma discreta o suficiente para poder mudar de ideia sem que isso pareça uma humilhação pública. Montar uma carteira que você consiga segurar durante uma queda de cinquenta por cento, porque essas quedas virão. E a única questão é saber se você ainda estará no jogo quando elas terminarem. Keynes chegou lá eventualmente. Jack Bogle também, depois de passar anos perseguindo rendimento até criar o fundo de índice que mudaria tudo. Graham também, que perdeu setenta por cento, continuou em frente, e cujos ensinamentos ainda são a base de como investidores sérios pensam sobre valor. A família dos erros é grande. Você vai se encontrar com alguns membros dela. A questão não é se você vai cometer erros. A questão é se os erros que você cometer serão sobreviváveis. Mantenha seus erros num nível em que possa sobreviver a eles. Assim, você continua no jogo tempo suficiente para o mercado fazer o que ele sempre faz no final: premiar a paciência com algo que parece, olhando para trás, pura genialidade.

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“Já se passaram 23 dias e usei o app todos os dias. Ele agora faz parte da minha rotina.”

jayallen

Temas principais do Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

investor psychology
behavioral finance
risk management
emotional discipline
market history

Melhores citações do Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

Wall Street's brilliance often cancels itself out.
Never meet a margin call.
Risk and reward are inseparable.
Cheap can always get cheaper.
Experience being the most painful teacher of all.

Personagens do Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

Michael BatnickAuthor and researcher of financial mistakes
Jesse LivermoreFamous early market speculator

Sobre o Autor

Michael Batnick, autor de Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments, é um Analista Financeiro Credenciado (CFA) e diretor de pesquisa na Ritholtz Wealth Management, onde formula estratégias de investimento e estruturas de gestão de risco.

Seu livro, que mescla finanças e psicologia comportamental, analisa os erros de investidores lendários para extrair lições universais sobre a psicologia do mercado e resiliência.

A expertise de Batnick provém de seu papel no comitê de investimentos da Ritholtz e de seu blog diário, The Irrelevant Investor, que destila conceitos financeiros complexos em insights acessíveis. Ele é co-apresentador dos podcasts amplamente acompanhados Animal Spirits e The Compound & Friends, alcançando milhões de ouvintes com discussões sobre mercados e construção de patrimônio.

Com passagens pela CNBC, Bloomberg e Barron’s, o trabalho de Batnick une o rigor acadêmico à sabedoria prática. Big Mistakes tornou-se uma referência nos círculos de investimento, elogiado por sua abordagem empírica de aprendizado com a história financeira.

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Master Investment Discipline: Beat Your Brain's Worst Instincts

Capa do livro Stock Market Classics: Lessons from Famous Trades

Buffett's American Express Bet | Pomegra Learn Library

Warren Buffett's First Stock: The $114 Lesson Worth Billions

Jesse Livermore: Calling the 1929 Crash (1929) — Greatest Trades | Glen Bradford

7 sources

Stock Market Classics: Lessons from Famous Trades

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Stock Market Basics: What Beginner Investors Should Know

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Criado por ex-alunos da Universidade de Columbia em San Francisco

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avaliação média

Mais de 7,84 mil avaliações do app

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"Instead of endless scrolling, I just hit play on BeFreed. It saves me so much time."

@Moemenn

"I never knew where to start with nonfiction—BeFreed’s book lists turned into podcasts gave me a clear path."

@Chloe, Solo founder, LA

117

"Perfect balance between learning and entertainment. Finished ‘Thinking, Fast and Slow’ on my commute this week."

@Raaaaaachelw

"Crazy how much I learned while walking the dog. BeFreed = small habits → big gains."

@Matt, YC alum

108

"Reading used to feel like a chore. Now it’s just part of my lifestyle."

@Erin, Investment Banking Associate , NYC

254

"Feels effortless compared to reading. I’ve finished 6 books this month already."

@djmikemoore

"BeFreed turned my guilty doomscrolling into something that feels productive and inspiring."

@Pitiful

4.5K

"BeFreed turned my commute into learning time. 20-min podcasts are perfect for finishing books I never had time for."

@SofiaP

"BeFreed replaced my podcast queue. Imagine Spotify for books — that’s it. 🙌"

@Jaded_Falcon

201

"It is great for me to learn something from the book without reading it."

@OojasSalunke

"The themed book list podcasts help me connect ideas across authors—like a guided audio journey."

@Leo, Law Student, UPenn

483

"Makes me feel smarter every time before going to work"

@Cashflowbubu

Veja mais sobre como o BeFreed é discutido na web

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Comece sua jornada de aprendizado, agora

Capítulo 10

Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

Visão geral do Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

Explore o Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores em diferentes estilos de aprendizagem

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O Decano de Wall Street Perde 70%

Veja cada palavra enquanto a ouve

O Garoto Especulador e a Família dos Erros

Não Confunda Genialidade com Mercado em Alta

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Sobre o Autor

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Perguntas frequentes sobre o Resumo de Os Maiores Erros dos Maiores Investidores

What is Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments about?

Who should read Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments?

Is Big Mistakes by Michael Batnick worth reading?

What are the key behavioral finance lessons in Big Mistakes?

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