True Ventures：硅谷20年投资传奇解密

Miles: 嘿Blythe，我一直在想一个问题——在硅谷有这么多风投公司的情况下，True Ventures是如何在20年里保持相关性的？

Blythe: 这个问题问得很好！你知道吗，True Ventures其实有一个非常有趣的故事。他们成立于2005年，正好赶上了Web 2.0浪潮，当时创始人Jon Callaghan和Phil Black看到了一个机会——创建一个专门的种子基金来投资那些可以利用API和混搭技术的新公司。

Miles: 所以他们基本上是在正确的时间出现在了正确的地方？

Blythe: 确实如此，但更重要的是他们的投资理念。现在他们管理着超过38亿美元的资金，已经帮助350多家公司启动和扩展业务，创造了超过85000个工作岗位。他们的投资组合包括8家独角兽公司，像Automattic、GitHub、Peloton这样的知名企业。

Miles: 哇，这些数字确实令人印象深刻。那么他们现在专注于什么领域呢？

Blythe: 这就是最有趣的部分了——他们现在全力投入到AI领域，自2015年以来已经进行了80多项AI原生投资。让我们深入了解一下他们是如何从Web 2.0转向AI时代的。

Miles: 那么Blythe，让我们谈谈True Ventures的核心投资策略。我看到他们的平均初始投资大约是200万美元，获得22.2%的股份。这个策略背后的逻辑是什么？

Blythe: 这确实是他们的独特之处。你知道，True Ventures有一个非常明确的投资哲学——他们专注于做一件事，而且把这件事做得非常好。他们支持真正优秀的创始人，投资100万到300万美元，通常拥有20%到25%的股份。

Miles: 这听起来像是一个相当大胆的策略，特别是在当前的投资环境中。

Blythe: 绝对是的！但这正是他们的聪明之处。Jon Callaghan在一次采访中说过，他们不需要做世界上每一笔伟大的投资，但如果他们只做伟大的投资，随着时间的推移，他们将持续超越市场表现，为有限合伙人产生可预测的回报。

Miles: 所以他们宁愿质量胜过数量？

Blythe: 完全正确！而且他们有一个非常有趣的做法——他们会重复投资同一个创始人。据统计，他们已经支持了28个人两次，8个人三次。通常即使第一个项目没有成功，他们仍然会问创始人："你现在想花时间做什么？"

Miles: 这真的很有趣。这种对创始人的长期承诺似乎是他们文化的核心部分。

Blythe: 确实如此。他们认为风险投资本质上是一个导师制的生意。他们选择那些理解固有风险并愿意用所有权换取资本和支持的创始人。最优秀的创始人确实更看重他们时间的机会成本，而不是金钱。

Miles: 那么他们是如何在竞争激烈的市场中获得这样的所有权比例的呢？

Blythe: 这就是他们透明度的体现。他们从一开始就与创始人坦诚相待，说明他们寻求的交易类型。他们的模型真正基于这样的理念：他们将领导轮次，真正与那些真正特殊的人合作。他们倾向于单一领投的定价股权轮次，并且愿意与创始人希望包括的新兴管理人合作。

Blythe: 现在让我们谈谈True Ventures如何看待当前的AI浪潮。这真的是一个令人兴奋的转变。

Miles: 我注意到他们说这是"创业的又一个神奇时刻"。这是什么意思？

Blythe: Jon Callaghan把现在的情况比作当年的Web 2.0时期。他说，企业家可以非常高效地——从资本和人力角度——在这个基础层之上构建有价值的应用程序。已经有2万亿到3万亿美元投入到基于AI的资本支出中。

Miles: 哇，这个数字真的很惊人。但是这对创业公司意味着什么？

Blythe: 这就是关键所在。Callaghan相信AI行业现在正处于"应用构建阶段"。历史上，应用层在市值方面创造的价值是基础设施投资的5到10倍。而这一波可能更加高效，因为"技术本身会编写代码，创建产品"。

Miles: 所以他们认为现在是投资AI应用的最佳时机？

Blythe: 确实如此。而且有一些因素使这个周期与以往不同——更快的开发周期、更小的团队、更多的可用资本，以及大量的客户预算。Callaghan指出，现在初创公司有很好的机会向大型企业买家销售，而不是向现有企业销售。

Miles: 这听起来像是一个真正的范式转变。

Blythe: 绝对是的。Puneet Agarwal注意到，在一些公司，整个IT预算都被转向AI投资。这种规模的转变为那些能够抓住机会的创业公司创造了巨大的机会。

Miles: 那么他们具体投资了哪些类型的AI公司呢？

Blythe: 他们的投资组合非常多样化。比如Handshake，一个大学招聘平台，为训练AI模型增加了人类智能。据报道，这项新的AI业务在不到一年的时间里增长到超过1亿美元的收入。还有Moderne，一个由工程师创立的初创公司，他建立了一个开源项目来升级代码到下一个版本。

Miles: Blythe，我很好奇True Ventures如何处理风险管理，特别是考虑到他们愿意承担其他公司不愿意承担的差异化风险。

Blythe: 这确实是他们最有趣的特点之一。你知道，在Ring和其他成功案例中，他们并不是第一个见到这些公司的投资者，而且这些公司通常已经被许多其他投资者拒绝过。但对他们来说，决定领投这些融资轮次是直接的，发生得相对很快。

Miles: 所以他们实际上在寻找那些被其他人忽视的机会？

Blythe: 正是如此！他们寻找拥有雄心勃勃愿景的伟大创始人，在他们偏好的价格点筹集合适类型的资金。即使市场不寻常，对积极世界影响的愿景和大企业的潜力仍然是关键。

Miles: 我记得你提到过Ring的故事。那个域名购买的决定真的很说明问题。

Blythe: 没错！Jamie对从前门开始改善家庭安全的愿景是大胆、雄心勃勃的。尽管最初产品存在问题，但他降低社区犯罪率的目标是投资的驱动因素。当他们需要花费20万美元购买Ring.com域名时，这体现了非对称风险的价值——"20万美元值得进行这个实验"。

Miles: 这种思维方式真的很有启发性。他们如何平衡这种风险承担与实际的投资决策？

Blythe: 他们专注于投资决策的输入，而不是试图确定个别投资的成功。他们的目标不是对个别投资成功有把握，而是专注于每项投资的输入因素。决策由投资团队的个人主导，但通常以非共识的方式做出。

Miles: 这听起来像是一种非常不同的方法，相比于传统的风投决策过程。

Blythe: 确实如此。而且他们有一个很大的团队来管理投资组合公司，确保个性化关注。有10个人为True投资，这意味着仅从数学角度来看，每个人的投资组合公司数量会更少。这使他们能够提供更深入的参与。

Blythe: 现在让我们谈谈True Ventures真正与众不同的地方——他们的平台方法和对创始人的支持。

Miles: 我听说他们有一个相当全面的平台团队。能详细说说吗？

Blythe: 绝对可以！由他们的设计合伙人兼平台负责人Jeff Veen领导，新的True平台团队100%专注于服务300名True创始人及其团队。Jeff曾是Typekit的联合创始人，该公司在2009年由True投资，2011年被Adobe收购。

Miles: 所以他们实际上是在投资自己以前支持过的创始人？

Blythe: 正是这样！考虑到文化和招聘的重要性，True的文化副总裁Madeline Kolbe Saltzman去年从True投资组合公司Handshake加入，她在那里领导人才团队。这种内部知识和经验的循环真的很强大。

Miles: 他们的平台团队还包括哪些人？

Blythe: 平台团队的其他成员包括高级副总裁Priscilla Tyler，她与创始人合作进行多样性和包容性倡议、筹款和其他平台策略，以及项目经理Lydia Morrison。最近，与Jeff共同创立Typekit的Bryan Mason作为特别顾问于6月加入True，正在与True创始人合作进行业务开发和市场进入策略。

Miles: 这听起来像是一个真正的全方位支持系统。

Blythe: 确实如此。他们的理念是，无论你需要什么，答案都在房间里。他们通过将投资组合公司与其创始人网络中的领域专家联系起来来增加价值。参与不仅仅是寻找候选人，还包括帮助面试、理解什么是好的，以及完成招聘。

Miles: 我想象这种经验对早期创业公司来说必须是无价的。

Blythe: 绝对是的。True对招聘支持的方法来自他们与众多公司的经验，这有助于识别在不同阶段什么构成优质招聘。他们已经通过True奖学金项目帮助173名学生开始了他们在技术领域的职业生涯。

Miles: Blythe，我很想了解True Ventures如何处理董事会参与，特别是当他们的投资组合不断扩大时。

Blythe: 这是一个很好的问题。True Ventures根据初创公司的阶段调整其董事会参与，从非正式的"董事会咖啡"到随着公司成长的结构化会议。

Miles: 所以他们采用灵活的方法？

Blythe: 完全正确。他们的哲学是以最适合创始人在公司发展各个阶段需求的方式提供支持。他们发现成功的做法是建立每月一小时的电话会议，你可能会也可能不会保持，但当你在日历上有它时，你会感觉良好。

Miles: 这听起来比传统的董事会结构要轻松得多。

Blythe: 确实如此。目标是让创始人能够非常快速地行动。董事会席位的目标是促进创始人的快速进展和决策制定。他们采用灵活的董事会会议方法，专注于让创始人能够快速高效地行动。

Miles: 但随着投资组合的扩大，他们如何管理这一点？

Blythe: 这就是他们2013年筹集精选基金的部分原因。他们向创始人的承诺是，"听着，我们将从第一天就在这里。"这些精选基金旨在为他们的投资提供持续支持。

Miles: 那么他们何时决定过渡离开董事会呢？

Blythe: True Ventures承认最终需要随着投资组合的扩大而过渡离开董事会职位。关于董事会过渡的讨论侧重于什么对公司最好，目标是与创始人的愿景保持一致。他们的指导原则是"在这个阶段什么对公司最好"，而不是公司的参与。

Blythe: 让我们深入了解一些True Ventures最引人注目的成功案例，以及他们从中学到了什么。

Miles: 我特别想听听关于他们一些大获成功的投资的故事。

Blythe: 好的，让我们从Ring开始。这真的是一个关于愿景和坚持的故事。Jamie对改善家庭安全的愿景，从前门开始，是大胆和雄心勃勃的。即使最初产品存在问题，他降低社区犯罪率的目标仍然是投资的驱动因素。

Miles: 那个著名的域名购买决定呢？

Blythe: 啊，是的！当他们需要花费20万美元购买Ring.com域名时，这完美地体现了非对称风险投资的概念。正如他们所说，"20万美元值得进行这个实验。"这展示了在初创公司早期阶段品牌身份的重要性。

Miles: 从这些成功投资中，他们学到了什么主要教训？

Blythe: True Ventures从像Ring这样的成功投资中学到，增长可以超出预期，承担计算过的风险可以获得高回报。一个关键教训是"你能增长的速度比你想象的要快得多。"

Miles: 那么其他成功案例呢？比如Handshake？

Blythe: Handshake是另一个很好的例子。它是一个大学招聘平台，为训练AI模型增加了人类智能。据报道，这家初创公司的新AI业务在不到一年的时间里增长到超过1亿美元的收入。这显示了当正确的团队遇到正确的市场时机时可能发生的快速扩展。

Miles: 还有其他值得注意的投资吗？

Blythe: 当然。还有Veza，一家身份安全公司，定义谁可以访问数据以及可以执行哪些操作。还有AI驱动的药物发现公司Enveda，最近估值为10亿美元。英国的Basecamp Research对自然世界进行测序，用于化合物药物发现和疗效测试，该初创公司也获得了英伟达的投资。

Miles: 这些投资显示了他们投资组合的多样性。

Blythe: 绝对是的。从AI时尚初创公司Daydream到Bible Chat，一个AI驱动的祷告和圣经学习应用程序，在苹果应用商店排名前五。还有Audos，一个让独立企业家能够用AI构建整个企业的平台，以及Howie，一个为高管提供的AI驱动虚拟助手。

Miles: Blythe，我很好奇True Ventures如何看待当前的市场周期，特别是与之前的投资环境相比。

Blythe: 这是一个很棒的问题。Callaghan实际上将当前的投资期与2020年初到2022年初疫情期间的零利率政策（ZIRP）年代进行了对比。

Miles: 他们如何看待那个时期？

Blythe: 他说"ZIRP是超级扭曲的"，资本集中且缺乏退出机会。相比之下，当前的后ZIRP投资周期是由巨大的技术创新——AI——驱动的，而不是廉价资本。

Miles: 所以他们认为现在的环境实际上更健康？

Blythe: 在某种程度上是的，但他们也承认存在挑战。对当前市场的共识投资存在担忧。Agarwal说："这对行业来说是危险的——共识趋势，行业的大部分资本都在追逐几个东西。"

Miles: 那么他们对未来有什么预测吗？

Blythe: Callaghan认为我们正在迎来繁荣，但会是颠簸的。然而，"作为一个行业，我们总是低估了尾部和曲线下面积的大小。"总可寻址市场的扩张速度超过了与另一家初创公司碰撞的稀缺性。

Miles: 这听起来相当乐观。

Blythe: 确实如此。Agarwal同样看好当前的创业环境。"我想不出更好的时候成为建设者，或者我想不出更好的时候成为风险投资家——如果你以正确的方式做的话。这些是你为之而生的浪潮。"

Miles: 那么他们如何定位自己以利用这些机会呢？

Blythe: 他们专注于5到10年后的投资。正如Callaghan所说，"早期投资更多的是关于持续时间作为一个特征。"虽然人才涌入和在大量基础设施投资之上快速构建应用程序是以前技术浪潮的熟悉元素，但AI周期的区别在于更快的开发周期、更小的团队、更多的可用资本和大量的客户预算。

Miles: 好的Blythe，对于那些可能想要接触True Ventures的创始人，让我们谈谈一些实用的建议。

Blythe: 绝对可以！首先，了解他们在寻找什么是很重要的。他们明确表示"越早越好"。他们的许多投资都是在路演材料完善之前进行的。有时他们在创始人组建团队或建立明确的产品市场契合之前就进行投资。

Miles: 那么他们的典型投资规模是多少？

Blythe: 他们通常投资50万到300万美元，获得20%的股份。他们偶尔会有例外，但不常见。现在，他们特别对AI原生公司感兴趣。

Miles: 对于那些准备向他们推介的创始人，他们应该准备什么？

Blythe: 在初次会议中，他们期望你准备好谈论自己、你的公司或项目、为什么你独特地适合领导你的公司，以及你有什么数据、信息或证明来验证你的企业将成为一个盈利的业务。你可能有帮助你讲述故事的幻灯片，或者可以从非正式对话开始。

Miles: 他们的评估过程是怎样的？

Blythe: 他们每周二作为团队开会讨论新机会并合作处理交易机制。在他们简化的尽职调查过程中，他们经常邀请投资组合中的创始人到房间里对他们正在考虑的其他新投资给出意见，因为他们尊重这些创始人是他们市场的真正专家。

Miles: 如果他们感兴趣会发生什么？

Blythe: 如果他们在尽职调查过程后有兴趣投资你的公司，他们会迅速提供条款清单，这是一个概述他们提议的合作伙伴关系的协议。他们尽最大努力快速提供报价，因为他们知道作为创始人你的时间很宝贵，特别是在构建竞争产品时。

Miles: 我听说他们没有归属模型？

Blythe: 没错！True不采用归属模型，意味着他们团队中没有人在财务上更多或更少地被激励看到你成功；一旦他们支持一家公司，整个True团队都会在这里支持你，看到你的愿景实现。

Miles: 那么投资之后呢？

Blythe: 这只是开始。一旦他们支持创始人，他们就会长期参与。他们宁愿你以持续为市场增加价值的方式建设公司，而不是快速建设然后崩溃。实际上，他们有一个完整的平台团队，专门为True创始人提供学习和发展机会、专家主导的研讨会、基础资源、实习奖学金项目等。

Miles: 在我们结束之前，让我们谈谈True Ventures对未来的愿景以及他们在不断变化的风投格局中的地位。

Blythe: 这真的是一个引人入胜的话题。你知道，True Ventures现在已经筹集了11个基金，管理着28亿美元，创造了超过25000个工作岗位。但正如他们所说，感觉这仍然只是可能性的开始。

Miles: 他们如何看待自己在AI革命中的角色？

Blythe: 他们将自己定位为AI转型的核心参与者。自2015年以来，他们已经进行了80多项AI原生投资，他们认为AI是一个将改变他们投资实践中所有领域的基础层——从企业技术到消费者和其他领域，包括生物学和机器人技术。

Miles: 这种专注于AI的策略有什么独特之处吗？

Blythe: 他们的方法的独特之处在于，他们不是在追逐AI炒作，而是在寻找真正的AI原生公司——那些从一开始就将AI构建到其核心的公司。他们特别感兴趣的是那些筹集50万到300万美元的AI公司。

Miles: 他们如何平衡这种专注与保持投资组合多样性？

Blythe: 这就是他们"越奇怪越好"哲学的体现。他们不根据市场选择某些公司，也不受将他们限制在某些行业的投资论文驱动。相反，他们跟随那些正在探索尚未完全出现的市场的创始人——通常只是因为技术的转变（如生成式AI）而成为可能。

Miles: 他们的长期愿景是什么？

Blythe: 他们的核心价值观和无限乐观主义仍然是他们15年前创立公司时的驱动力。他们专注于人员、最大化风险和一致性。他们明确表示，创业精神可以而且应该让世界变得更美好。

Miles: 最后，对于那些想要了解更多或可能与True Ventures合作的听众，你有什么建议吗？

Blythe: 如果你正在为你的预种子或种子阶段初创公司筹集资金，你可以通过他们的网站向True团队推介，告诉他们更多关于你正在构建的内容。如果你是True创始人或True奖学金获得者的朋友，有兴趣与他们联系，请让你的朋友直接通过电子邮件介绍给True Ventures的某个人。他们对社区有深度信任，并一再看到这个特殊网络的力量。

Miles: 这真的是一个关于建立真正关系和长期伙伴关系的故事，不是吗？

Blythe: 完全正确。True Ventures的成功不仅仅在于他们的投资回报，还在于他们创建的社区和他们培养的关系。这就是为什么他们能够在20年里保持相关性，并继续成为硅谷最受尊敬的早期风投公司之一。

Miles: 好的，这就是我们今天关于True Ventures的深入探讨。感谢大家收听，如果你有任何问题或想法，请随时与我们联系。

Blythe: 是的，我们很想听到你的反馈。下次见！