What is *The Hour Between Dog and Wolf* about?

*The Hour Between Dog and Wolf* explores how biological processes, like hormone fluctuations (testosterone and cortisol), drive risk-taking behavior in financial markets. John Coates, a former Wall Street trader turned neuroscientist, argues that physiological states—not just rational analysis—shape boom-bust cycles. The book bridges economics, neuroscience, and stress physiology to explain why traders swing between irrational exuberance and paralyzing pessimism.

Who should read *The Hour Between Dog and Wolf*?

This book is essential for finance professionals, behavioral economists, and neuroscience enthusiasts. It’s also valuable for anyone in high-stakes decision-making roles (e.g., athletes, military leaders) seeking to understand how stress and success alter biology. Coates’ insights help readers recognize—and manage—physiological drivers of risk.

Is *The Hour Between Dog and Wolf* worth reading?

Yes. Coates combines gripping Wall Street anecdotes with rigorous science, offering a fresh lens on market instability. His findings challenge traditional economic models by highlighting the body’s role in decision-making. This book is particularly relevant for understanding systemic financial risks and stress management.

What does the title *The Hour Between Dog and Wolf* mean?

The phrase, borrowed from Jean Genet, metaphorically describes dusk—when a dog can transform into a wolf. Coates uses it to capture traders’ shift from rational actors to risk-obsessed participants during market swings. It symbolizes how biology can override logic under pressure.

How does testosterone influence financial risk-taking?

Coates found that rising testosterone during winning streaks amplifies confidence and risk appetite, creating a feedback loop. This hormonal “high” impairs judgment, leading traders to underestimate dangers—a key driver of market bubbles. Conversely, sustained losses spike cortisol, fostering extreme risk aversion.

What is “learned helplessness” in the book?

“Learned helplessness” refers to traders’ psychological and physiological collapse after prolonged losses. High cortisol levels suppress risk-taking, causing withdrawal and depression. Coates links this state to market crashes, as traders become too stressed to act rationally.

How does *The Hour Between Dog and Wolf* apply outside finance?

Coates’ research impacts sports, healthcare, and military strategy. For example, athletes under stress may choke due to cortisol spikes, while soldiers in combat face similar biological pressures. The book offers strategies to mitigate stress-induced decision flaws.

What are the main criticisms of the book?

Some critics argue Coates overemphasizes biological determinism, downplaying institutional or cultural factors in financial crises. Others note the focus on male traders (testosterone-driven behavior) limits its applicability to diverse populations.

Résumé de L'heure entre chien et loup

Risk Taking, Gut Feelings and the Biology of Boom and Bust

John Coates

3.92(2084 Reviews)

Vue d’ensemble du Résumé de L'heure entre chien et loup

Quand la biologie rencontre Wall Street : John Coates révèle comment les hormones pilotent les cycles d'euphorie et de krach boursier. Sélectionné pour des prix prestigieux et salué comme « brillant » par le *New York Times*, ce neuroscientifique et ancien trader expose pourquoi votre corps se transforme lors de prises de décisions risquées — affectant tout, de vos investissements à vos relations.

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Chapitre 1

L'heure où un animal en devient un autre

Un peu avant 14 h 15, dans une salle de marché à Wall Street, il se passe quelque chose de très étrange. C'est le moment juste avant que la Réserve fédérale n'annonce si elle augmente ses taux d'intérêt. Regardez les gens assis à leur bureau. Leurs pupilles se dilatent. Leur respiration ralentit, presque au point de s'arrêter. Leur rythme cardiaque chute et se stabilise, comme un ressort tendu qui attend. Ils sont parfaitement immobiles. Sur le plan biologique, ils sont presque identiques à un animal sauvage tapi à l'orée d'un bois, prêt à bondir. Quelques minutes plus tard, le chiffre apparaît sur l'écran. Cette immobilité explose instantanément. Les mains s'agitent, les prix sont hurlés, le pouls s'accélère. Pourtant, personne dans la pièce n'a subi de menace physique. Mais leur corps ne le sait pas. John Coates a vécu douze ans dans ces salles de marché. Il a fait du trading de produits dérivés chez Goldman Sachs, puis chez Merrill Lynch. Il a ensuite dirigé un bureau pour la Deutsche Bank, en pleine bulle Internet dans les années 1990. Il a vu des gens posés et prudents se transformer en quelques mois. Ils devenaient presque maniaques. Ils dormaient moins, parlaient plus vite, prenaient des risques énormes et absurdes. Leur façon de marcher changeait, comme s'ils défiaient le monde entier. Et puis, un an ou deux plus tard, il a vu ces mêmes personnes s'effondrer dans une peur totale. Ils étaient incapables de valider un ordre qu'ils savaient pourtant gagnant. John Coates ne croyait pas aux explications habituelles comme la cupidité, la bêtise ou les mauvais modèles mathématiques. Il est donc retourné à Cambridge. Il a étudié la neurobiologie et l'endocrinologie pendant quatre ans. Ensuite, il a fait une expérience inédite en économie. Il a équipé des traders en pleine séance de travail dans la City de Londres avec des capteurs. Et il a mesuré ce que leur corps faisait réellement pendant qu'ils gagnaient ou perdaient des millions. Ce qu'il a découvert s'explique très bien par un vieux dicton. Dans le folklore français, le crépuscule s'appelle l'heure entre chien et loup. C'est ce moment où la lumière baisse tellement qu'on ne sait plus si l'animal qui nous observe au loin est un chien domestique ou un loup sauvage. John Coates utilise cette image pour décrire ce qui se passe chez un trader, et chez chacun d'entre nous, quand les enjeux deviennent immenses. C'est le passage d'un soi calme et rationnel à un être plus primitif, plus rapide et beaucoup plus difficile à contrôler. Dans la prochaine demi-heure, nous allons suivre cette transformation hormone par hormone : la dopamine, puis la testostérone, puis le cortisol. Nous allons voir comment elles agissent au fil d'un cycle financier complet, depuis la première rumeur d'un marché haussier jusqu'au désastre d'un krach. C'est une histoire de biologie, mais c'est surtout une histoire qui vous concerne. Parce que la chimie qui transforme un trader en loup est la même que celle qui agit dans une réunion d'entreprise, dans un couple ou dans les embouteillages du mardi matin. Commençons par le chien.

Chapitre 2

Deux esprits, un seul animal

Depuis environ 2 500 ans, la pensée occidentale repose sur une idée simple. L'esprit et le corps seraient deux choses séparées. L'esprit, froid, rationnel et immortel, serait la seule partie de nous à laquelle on peut faire confiance. Platon a posé ce cadre clairement : dans notre chair mortelle brûle une étincelle de pure raison, temporairement emprisonnée. Plus tard, Descartes a imaginé l'esprit comme un fantôme aux commandes d'une machine. Cette idée domine toujours un domaine inattendu : l'économie. Dans les modèles classiques, l'investisseur rationnel est une sorte d'âme platonicienne branchée sur un terminal Bloomberg. Un calculateur sans corps qui pèse des probabilités, sans jamais être distrait par un cœur qui bat la chamade. John Coates pense que c'est une erreur totale. Et il s'appuie sur un allié ancien : Aristote. Aristote a étudié les animaux bien avant d'étudier l'éthique. Il a écrit une phrase étrange : si l'œil était un animal, son âme serait la vue. Pour Aristote, il n'y a pas de fantôme séparé de la machine. La vue, c'est simplement la façon dont l'œil est vivant. L'esprit n'est pas un passager dans le corps. L'esprit, c'est ce que fait le corps. C'est là que le chien et le loup prennent tout leur sens. Sur le plan biologique, un chien et un loup sont presque le même animal. La seule différence, c'est la part de leurs circuits primitifs qu'on laisse s'exprimer. John Coates a remarqué une chose sur les marchés. Face à une récompense énorme ou à une menace extrême, la partie civilisée et prudente de l'individu ne se fait pas convaincre par la raison. Elle se fait physiquement dépasser par des systèmes très anciens, conçus pour un monde de crocs et de famine. Un trader qui enchaîne les gains ne décide pas consciemment de devenir téméraire. Son corps décide pour lui, et ses pensées suivent. Tout est là : l'esprit n'est pas au-dessus du corps en train de donner des ordres. Il est ancré dedans à chaque instant. Et quand le corps change, l'esprit change avec lui. Pour comprendre pourquoi, il faut revenir à la fonction première de notre cerveau.

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Chapitre 3

Faits pour bouger

Voici une question très simple en apparence : pourquoi avons-nous un cerveau ? Le neuroscientifique Daniel Wolpert répond à cela en prenant l'exemple d'un petit animal marin, le tunicier. À l'état de larve, le tunicier possède un cerveau rudimentaire, une tache oculaire et un organe pour détecter la gravité. Il nage à la recherche d'un bon endroit sur le fond marin. Une fois qu'il l'a trouvé, il s'y accroche définitivement. Et là, il fait quelque chose de stupéfiant : il digère son propre cerveau. Il utilise ces nutriments pour construire son corps fixe de filtreur marin. Une fois qu'il ne bouge plus, il n'a plus besoin de penser. Daniel Wolpert et d'autres chercheurs estiment que c'est une leçon clé de notre évolution. Le cerveau existe pour organiser le mouvement. Pas pour la pensée pure. Pour le mouvement. Même nos capacités d'abstraction les plus poussées utilisent des réseaux nerveux apparus à l'origine pour nous aider à marcher, lancer ou attraper. Et marcher est un défi technique énorme. Le psychologue Steven Pinker rappelle qu'un bipède en équilibre sur la plante d'un pied est, à chaque pas, en train de tomber et de se rattraper au tout dernier moment. Aucun robot n'a la dextérité d'un enfant de huit ans, même si nous avons créé des machines capables de battre des champions d'échecs. Pourquoi ? Parce que l'enfant résout un problème physique, et le cerveau a été conçu pour ça. C'est pour cela que John Coates insiste. Quand il parle d'un trader assis à son bureau, il décrit un événement physique, et pas seulement intellectuel. Un trader qui décide d'acheter ou de vendre ne fait pas un calcul abstrait. Ses muscles se tendent. Son métabolisme s'adapte. Son système cardiovasculaire se prépare à soutenir une action qui n'aura jamais lieu. Personne ne va piquer un sprint dans la salle de marché. Il va rester assis toute la journée. Mais sous son immobilité, son corps réagit exactement comme celui d'une gazelle qui voit une ombre dans l'herbe. Il libère du glucose, redirige le sang vers les grands muscles et dilate les bronches pour absorber plus d'air. Un humain assis devant des chiffres sur un écran est, physiologiquement, un athlète prêt pour une course qui n'arrive jamais. Répété pendant des années, ce décalage explique pourquoi les salles de marché sont si éprouvantes. Le corps ne fait pas la différence entre un lion dans la savane et une mauvaise nouvelle sur un terminal Bloomberg. Il réagit exactement de la même façon. Et comme le corps réagit en premier, très vite, il faut comprendre comment cette réaction rapide nous aide à prendre de bonnes décisions. Pas seulement des décisions physiques, mais aussi financières. Cela nous amène à une notion essentielle : l'intuition.

Chapitre 4

Le vote secret du corps

Antonio Damasio et Antoine Bechara sont deux neuroscientifiques qui ont étudié des patients souffrant de lésions cérébrales spécifiques. Leurs travaux remettent en cause l'idée que les bonnes décisions viennent de la seule logique. Leurs patients avaient une intelligence normale, parfois supérieure, mais ils prenaient des décisions catastrophiques dans leur vie quotidienne. Ce qu'ils avaient perdu, ce n'était pas la capacité de raisonner, c'était le lien entre le raisonnement et le corps. Antonio Damasio et Antoine Bechara ont conclu que l'émotion était un élément indispensable de la raison. Ils ont créé l'hypothèse des marqueurs somatiques. Chaque souvenir que nous gardons s'accompagne des sensations physiques vécues sur le moment : l'estomac qui se noue, une vague de chaleur, un frisson. Quand nous devons prendre une nouvelle décision, ces marqueurs corporels nous guident, souvent avant même que nous en soyons conscients. Ils ont testé cela avec une expérience très connue, la tâche de jeu d'Iowa. Les joueurs devaient choisir des cartes dans quatre paquets différents. Deux paquets semblaient très attractifs, mais faisaient perdre de l'argent sur le long terme. Deux autres semblaient plus modestes, mais rapportaient des gains réguliers. Pendant le jeu, les chercheurs mesuraient la conductivité de la peau des participants pour détecter la transpiration et le stress. Bien avant de pouvoir expliquer la règle du jeu, la peau des joueurs montrait des pics de stress dès qu'ils approchaient la main des paquets pièges. Leur corps avait compris le piège avant leur esprit. L'intuition, c'est cela : le corps qui vote sur une décision avant que le cerveau ait fini de compter les voix. John Coates a observé la même chose dans les salles de marché. Avec un collègue, il a suivi des traders en utilisant le ratio de Sharpe, un indicateur qui mesure le gain obtenu par rapport au risque pris. Selon la théorie des marchés efficients, personne ne devrait battre le marché de manière régulière. La réussite en trading ne serait que de la chance, comme la série gagnante d'un joueur de casino. Mais John Coates a découvert que les traders les plus expérimentés avaient des ratios de Sharpe bien supérieurs à 1,0. C'était plus du double du score de 0,4 enregistré par l'indice S&P 500 sur le long terme. Et surtout, ce ratio augmentait avec les années d'expérience. Ce n'est pas de la chance. C'est une compétence qui se développe grâce à des milliers de marqueurs somatiques accumulés au fil du temps. L'intuition est un outil qui se travaille. Mais une intuition bien entraînée a besoin d'énergie. Il lui faut une raison de chercher, de prendre le risque suivant, de faire une nouvelle transaction. Cette envie porte un nom, et elle repose sur une chimie bien précise.

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Chapitre 5

La chimie du désir

Il existe dans votre cerveau une molécule dont le rôle n'est pas de vous récompenser pour le plaisir ressenti, mais de vous donner l'envie de chercher ce plaisir. C'est la dopamine. C'est elle qui explique comment un marché sain peut transformer une situation classique en bulle speculative. Des scientifiques ont découvert son fonctionnement par hasard. Au début des expériences, quand on donnait un jus de fruit à un animal, son taux de dopamine augmentait. C'était la réaction au plaisir. Mais au fur et à mesure que l'expérience se répétait, ce pic s'est déplacé. La dopamine n'augmentait plus au moment où le jus arrivait, mais au moment où l'animal voyait le signal qui annonçait le jus. La dopamine ne mesure donc pas le plaisir lui-même. Elle mesure l'anticipation du plaisir. C'est le désir, plus que la satisfaction. Et le pic est encore plus fort avec une récompense inattendue : plus de jus que prévu, une information nouvelle, une opportunité imprévue. C'est pour cela que l'information nous stimule autant. C'est pour cela qu'un trader se penche vers son écran dès qu'un chiffre inattendu apparaît. Dans le tronc cérébral, un groupe de cellules appelé le locus coeruleus libère de la noradrénaline dès qu'une nouveauté est détectée. Cela aiguise les sens et concentre l'attention sur ce qui vient de changer. Le neuroscientifique Greg Berns le résume ainsi : les opportunités ne vous tombent pas dans les bras, il faut aller les chercher. La dopamine est la molécule qui nous fait aimer la recherche autant que le résultat. C'est elle qui rend les jeux d'argent addictifs alors même qu'on y perd souvent. C'est elle qui transforme la curiosité en besoin physique. Et selon John Coates, c'est pour cela que Wall Street ressemble parfois plus à une addiction qu'à un travail ordinaire. Il y a une expérience très marquante sur ce sujet. Dans les années 1970, le chercheur Bruce Alexander a mené une étude à Vancouver appelée le parc aux rats. Des rats isolés dans des cages vides avaient le choix entre de l'eau claire et de l'eau contenant de la morphine. Ils choisissaient la morphine et devenaient dépendants. C'était le résultat classique. Mais Bruce Alexander a ensuite construit un environnement très riche pour les rats, avec des roues d'exercice, de l'espace, d'autres rats et des opportunités de jeu. Dans ce cadre, les rats ont presque totalement ignoré l'eau contenant la drogue. Ils obtenaient leur dopamine de manière naturelle : par la découverte, le jeu et le lien social. Ils n'avaient plus besoin de raccourci. Cela vaut la peine de se demander dans quel environnement nous évoluons au quotidien, et si nos besoins impérieux ne sont pas simplement le signe d'un manque d'exploration réelle. Sur une table de marché, ce besoin de recherche rencontre un accélérateur chimique très puissant dès que les gains arrivent. C'est là que la bulle commence vraiment à se former.

Chapitre 6

L'effet gagnant

Observez la réaction biologique d'un animal qui gagne un combat. Son taux de testostérone augmente avant l'affrontement, mais il monte encore plus haut après la victoire. Cela le prépare à gagner le combat suivant. Les biologistes appellent cela l'effet gagnant. Cela a été mesuré très précisément. Dans une étude sur des macaques rhésus, le gagnant d'une rivalité a vu son taux de testostérone être multiplié par dix par rapport à son niveau de base. Chez le perdant, ce taux a été divisé par dix. La victoire entraîne une chimie qui pousse à d'autres victoires. Mais passé un certain seuil, cette testostérone, qui améliorait la concentration et l'appétit pour le risque, bascule dans la témérité. Les animaux pris dans cette spirale provoquent plus de combats, s'aventurent plus loin sur des terrains découverts et finissent par se faire attraper par des prédateurs. La confiance devient une prise de risque aveugle. John Coates pensait que ce mécanisme fonctionnait aussi sur les marchés financiers. Il a trouvé des moyens de le vérifier. Son collègue Lionel Page a analysé une base de données de 623 000 matchs de tennis professionnels. Il a sélectionné les matchs les plus serrés, entre joueurs de niveau équivalent, où le premier set s'était joué au tie-break à deux points près. Même dans des matchs aussi disputés, le vainqueur du premier set gagnait la rencontre dans 60 % des cas. Le simple fait de gagner augmentait les chances de gagner à nouveau. Des variations de testostérone ont été mesurées avant et après des matchs de tennis, des combats de lutte et même des parties d'échecs. Et c'est aussi vrai chez les spectateurs : des chercheurs ont prélevé de la salive chez des supporters brésiliens et italiens pendant la finale de la Coupe du monde de 1994. Le taux de testostérone a bondi chez les fans du pays vainqueur, alors qu'il s'est effondré chez les perdants, juste en regardant le match. Dans la City de Londres, John Coates a retrouvé cette même logique dans les chiffres. Le taux de testostérone mesuré le matin chez les traders permettait de prédire leurs profits de l'après-midi. Cet écart était tellement net qu'il pouvait représenter plus d'un million de dollars de gains supplémentaires par an pour certains. Il a même mesuré le ratio digital, c'est-à-dire la longueur relative de l'index et de l'annulaire. Ce ratio dépend de l'exposition à la testostérone avant la naissance. Et cette mesure, fixée bien des années plus tôt, prédisait non seulement les gains d'un trader, mais aussi son nombre d'années de carrière dans le secteur. C'est cette chimie qui transforme le comportement des traders dans les périodes de hausse. Prenez l'exemple de Scott, décrit par John Coates durant une année de marché haussier. Scott repère d'abord un écart de prix injustifié entre des actions et des obligations. Il réalise un vrai profit. Puis, entraîné par cette dynamique, il double ses positions à plusieurs reprises. Sa démarche n'est plus guidée par l'analyse, mais par l'élan de son propre corps. Chaque gain augmente sa testostérone, et chaque hausse de testostérone augmente son envie de prendre un risque encore plus grand. Ce n'est pas seulement de la cupidité. C'est exactement ce qui arrive au macaque rhésus qui s'avance un peu trop à découvert, sans remarquer le rapace qui tourne au-dessus de lui. Et sur les marchés comme dans la nature, le rapace finit par arriver. À Wall Street, ce rapace a un nom : le krach.

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Chapitre 7

Quand le chien devient un loup

C'est ici que l'expression prend tout son sens. La testostérone est l'hormone des marchés haussiers. C'est le chien qui tire sur sa laisse, puis finit par se détacher. Mais quand le marché se retourne et que les pertes s'accumulent, une autre hormone prend le relais : le cortisol. C'est le moteur du stress chronique. Pour John Coates, c'est la molécule du pessimisme excessif. Voyez ce qui arrive à Scott quand le marché immobilier sur lequel il s'est surendetté s'effondre. À court terme, le cortisol est très utile. Il améliore l'attention, libère du glucose dans le sang et procure même une petite sensation d'excitation lorsqu'il se combine à la dopamine. C'est pour cela qu'un risque modéré peut être agréable. Mais le cortisol est fait pour des urgences de quelques minutes ou de quelques heures, pas pour une crise financière qui dure des mois. S'il reste actif trop longtemps, il modifie le fonctionnement du cerveau. Il stimule l'amygdale, le centre de la peur, ce qui rend la personne plus émotive et moins rationnelle. Il peut réduire le volume de l'hippocampe, la zone qui gère la mémoire des faits, tout en renforçant le souvenir des événements effrayants. Résultat : un trader stressé se rappelle chaque échec passé, mais oublie les opérations qui ont réussi. Son attention ne se fixe plus sur les vraies menaces. Elle cherche partout, sans faire la différence entre une vraie information et un bruit parasite. C'est ainsi que sous un stress prolongé, les gens se mettent à voir des signaux là où il n'y a que du hasard. Comme les soldats dans les tranchées de la Première Guerre mondiale qui, coupés d'informations fiables, se misaient à croire à des histoires d'anges ou d'espions. Les conséquences ne sont pas seulement psychologiques. Une étude a montré que pendant la crise du crédit de 2007 à 2009, le nombre d'arrêt cardiaques a augmenté à Londres, alors qu'il baissait dans le reste du Royaume-Uni. Les chercheurs ont estimé à environ 2 000 le nombre de décès supplémentaires liés à l'effondrement du quartier financier. Un taux de cortisol élevé sur la durée augmente la tension artérielle, abîme les parois des artères, libère du sucre inutile dans le sang et le stocke sous forme de graisse abdominale. C'est le tableau classique du syndrome de Cushing, une maladie liée à une surproduction de cette hormone. En quelques mois, les traders athlétiques du marché haussier prennent un coup de vieux très net. Et le plus grave est là : cette chimie ne rend pas seulement les gens anxieux. Elle aggrave le marché lui-même. Quand les pertes s'accumulent et que le cortisol reste haut, les traders deviennent frileux à l'extrême. Ils sont incapables d'acheter des actifs qui sont pourtant devenus très bon marché. John Coates appelle cela l'impuissance apprise. Il l'a vue sur le terrain : des traders prostrés sur leur siège, incapables de décrocher leur téléphone, même pour une opportunité évidente. Les banques centrales ont beau baisser leurs taux d'intérêt pour relancer l'investissement, cela ne suffit pas. On ne calme pas une amygdale saturée de stress avec une baisse de taux d'un quart de point. Quand le loup est lâché, ce genre de mesure ne fonctionne plus. La question est donc : peut-on intervenir avant que la transformation ne soit trop avancée ?

Chapitre 8

Renforcer l'animal

La bonne nouvelle, c'est que ce cycle n'est pas une fatalité. La réaction au stress se travaille, comme un muscle. Les recherches dans ce domaine viennent de la médecine du sport. La clé, c'est de faire la différence entre un stress ponctuel et un stress chronique. Un organisme entraîné, comme celui d'un athlète de haut niveau ou d'un trader chevronné et régulier, réagit en fait plus fort au tout début d'une difficulté. Mais la différence, c'est que cette réaction s'arrête très vite. Leur corps gère l'urgence, le cortisol redescend, et l'organisme ne subit pas de dégâts durable. À l'inverse, une personne non entraînée a une réaction initiale plus faible, mais elle n'arrive pas à la stopper. Le cortisol reste présent pendant des jours et abîme le corps à petit feu. Un des éléments clés de ce mécanisme est le nerf vague. C'est le long câble nerveux qui relie le tronc cérébral au cœur, aux poumons et à l'estomac. Le physiologiste Stephen Porges le décrit comme le régulateur de nos réactions face aux autres. C'est notre frein le plus efficace contre la panique. Les personnes qui ont un bon tonus vagal gèrent le stress quotidien en relâchant légèrement ce frein, sans déclencher la grande réaction de fuite ou de combat, qui coûte cher à l'organisme. Et ce tonus vagal se développe. Par exemple, l'exposition régulière à l'eau froide apprend au corps des rats à produire une réaction rapide d'adrénaline puis à la couper immédiatement, plutôt que de s'enfoncer dans une production lente de cortisol. Dès les années 1920, Walter Cannon, le physiologiste qui a décrit la réaction de fuite ou de combat, s'inquiétait du chauffage central et de l'eau chaude. Il pensait que ce confort affaiblissait ces mécanismes anciens en ne leur donnant plus l'occasion de s'entraîner. Cela dit, la résistance individuelle a ses limites si le système autour récompense les prises de risques excessives. John Coates utilise une fable simple pour montrer le problème des incitations à Wall Street. Imaginez deux traders : la Tortue et le Lièvre. La Tortue rapporte dix millions de dollars par an à sa banque pendant cinq ans. Elle touche un million par an. Le Lièvre rapporte cent millions par an pendant quatre ans, et touche vingt millions par an. La cinquième année, le Lièvre perd cinq cents millions de dollars. Mais il garde tous les bonus déjà versés, parce que les banques ne reprennent pas l'argent distribué. Au bout de cinq ans, la Tortue a fait gagner cinquante millions à sa firme et en a gardé cinq. Le Lièvre a fait perdre cent millions à la sienne, mais il est reparti avec quatre-vingts millions. Soyons honnêtes : qui préfèreriez-vous être ? On comprend mieux pourquoi les salles de marché fabriquent des profils comme Scott plutôt que comme Martin. La solution proposée par John Coates est simple : verser les bonus sur l'ensemble d'un cycle économique plutôt que sur une seule année. De cette façon, les gains des années d'euphorie doivent résister à l'épreuve des années difficiles avant que l'argent ne soit définitivement acquis. Il faut renforcer l'individu, oui, mais il faut aussi arrêter d'alimenter le loup. Il existe un autre levier important. Il ne dépend pas de la biologie d'un seul trader, mais de la personne assise à côté de lui.

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Chapitre 9

Un village, pas seulement une meute

Si la testostérone transforme une hausse de marché en bulle, une question se pose : que devient la biologie d'une salle de marché si elle n'est pas composée uniquement de jeunes hommes ? Pour John Coates, l'idée n'est pas que les femmes ou les traders plus âgés gèrent mieux le risque. C'est qu'ils gèrent le risque différemment sur le plan biologique. Et un marché, comme un écosystème, est plus stable avec une variété de profils qu'avec une seule catégorie qui domine sans frein. Les femmes produisent environ dix à vingt pour cent de la testostérone des hommes. Elles n'ont pas connu la même exposition prénatale aux androgènes, celle qui prépare le terrain pour l'effet gagnant. Chez les hommes plus âgés, la testostérone baisse régulièrement après la vingtaine, tandis que le cortisol tend à monter. Cela signifie que des années d'expérience face aux krachs passés s'accompagnent d'un corps moins porté sur l'enchaînement des risques. Aucun groupe n'est insensible à la peur ou à l'excitation. Mais ils réagissent sur des longueurs d'onde différentes. Or, un marché qui fonctionne sur une seule longueur d'onde manque de régulateur naturel. Les données sur les performances sont parlantes. Dans une étude portant sur 35 000 comptes d'investissement individuels dans les années 1990, les économistes Brad Barber et Terrance Odean ont constaté que les femmes célibataires surformaient les hommes célibataires de 1,44 % par an. Ce n'était pas parce qu'elles prenaient des risques fous qui payaient, mais parce que les hommes passaient beaucoup plus d'ordres, accumulant des frais inutiles par excès de confiance. En 2009, une société d'études de Chicago a montré que les fonds d'investissement dirigés par des femmes avaient mieux réussi que ceux dirigés par des hommes au cours des neuf années précédentes. Et la nature nous offre un exemple très parlant de ce principe : dans certaines régions d'Afrique du Sud, de jeunes éléphants mâles séparés des adultes sont entrés prématurément dans un état d'agressivité extrême lié à la testostérone, appelé le musth. Ils se sont mis à attaquer des villages. Les gardes des parcs ont découvert qu'il suffisait de réintroduire des mâles plus âgés dans le groupe pour calmer tout le monde. La simple présence d'organismes différents a modifié le comportement de toute la meute. Il ne s'agit pas d'une demande de compassion ou de quotas. C'est un constat biologique simple : l'instabilité vient d'une pièce remplie de profils identiques dont la chimie monte et descend en même temps. La stabilité vient de la diversité dans la pièce. John Coates le rappelle : la crise de 2007 à 2009, provoquée en grande partie par de jeunes hommes soumis aux mêmes variations hormonales, prouve bien que le modèle actuel doit être repensé. Une inscription ancienne sur le temple de Delphes disait simplement : connais-toi toi-même. Pendant longtemps, cela voulait dire analyser ses croyances, son caractère ou son âme. Ce que John Coates nous montre, au-delà des hormones et des salles de marché, c'est que la connaissance de soi passe aussi par le corps. La prochaine fois que vous sentirez une décision arriver trop vite, une confiance grandir un peu trop vite par rapport aux faits, ou une inquiétude persister alors que le danger est passé, rappelez-vous ceci : ce n'est pas un manque de volonté. C'est votre chimie qui fait exactement ce pour quoi elle a été conçue, dans un monde pour lequel elle n'était pas faite. Pas besoin d'être un trader à Wall Street pour vivre l'heure entre chien et loup. Il suffit d'être un être vivant, fait pour bouger, à qui l'on demande parfois de rester très calme pendant que son corps décide de ce qu'il va devenir.

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Thèmes clés du Résumé de L'heure entre chien et loup

hormonal feedback loops
risk taking biology
mind body dualism
market volatility physiology
gut feeling neuroscience

Meilleures citations du Résumé de L'heure entre chien et loup

If you don't need to move, you don't need a brain.
Our mental life is "a mind on the hoof"-inextricably embodied.
We don't watch the world live-we're always a tenth of a second behind reality.
We don't have free will; we have "free won't."

Personnages du Résumé de L'heure entre chien et loup

John CoatesFormer Wall Street trader and neuroscientist
Daniel WolpertCambridge neuroscientist

À propos de l'auteur

John Coates, auteur de The Hour Between Dog and Wolf: How Risk Taking Transforms Us, Body and Mind, est un neuroscientifique, ancien trader de Wall Street et expert de premier plan sur les fondements biologiques de la prise de décision financière.

Chercheur à l'Université de Cambridge et ex-trader de produits dérivés pour Goldman Sachs et la Deutsche Bank, Coates fusionne sa double expertise en physiologie et en finance pour explorer comment les hormones du stress et l'instinct influencent les comportements face au risque. Ses travaux novateurs sur le suivi des réponses physiologiques des traders ont révolutionné la compréhension de la psychologie des marchés, remettant en question les modèles économiques traditionnels.

Le livre, sélectionné pour le prix du livre d'affaires de l'année Financial Times/Goldman Sachs et le Wellcome Trust Science Prize, mêle neurosciences et récits captivants de salles de marché. Les analyses de Coates ont été adoptées par des équipes sportives d'élite, des stratèges militaires et des chefs d'entreprise, tandis que ses recherches lui ont valu une place sur la liste des meilleurs penseurs mondiaux (Top Global Thinkers) de Foreign Policy.

Son blog (johnmcoates.wordpress.com) continue de jeter un pont entre la science et les cadres de prise de décision pratique. Traduit en 15 langues, The Hour Between Dog and Wolf reste un texte séminal en économie comportementale et en neurofinance.

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The Hour Between Dog and Wolf

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Couverture du livre The High-Stakes Biology of Trading and Sports

27 sources

The High-Stakes Biology of Trading and Sports

The Mind of Wall Street

Leon Levy

Market mind games

Denise Shull

Couverture du livre Trading Psychology: The Biology of Discipline

How to Control Trading Emotions (What Neuroscience Says)

Trading Psychology Guide — Managing Emotions — ohYaaa

How to Manage Emotions in Day Trading | 5-Step Micro-Pause Protocol & 14-Day Challenge | TradeTrakR Blog

Emotional Trading: How to Spot and Stop It | TraderNest

6 sources

Trading Psychology: The Biology of Discipline

Markets in Profile

James F. Dalton

Couverture du livre Behavioral Finance: Psychology Hijacks Investment Decisions

A Comprehensive Analysis of Behavioral Finance and its Impact on Investment Decisions

6 sources

Behavioral Finance: Psychology Hijacks Investment Decisions

Adaptive Markets

Andrew W. Lo

Questions fréquentes sur le Résumé de L'heure entre chien et loup

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PLAN D'APPRENTISSAGE

The Volatility Survival Guide

Market volatility often triggers biological survival instincts that override rational trading strategies. This guide is essential for traders looking to master their physiological responses and eliminate the cognitive biases that erode profitability.

1 h 30 m•3 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

The Hidden Operating System of Human Behavior

This plan bridge the gap between abstract psychology and practical application, revealing the invisible forces that govern our daily choices. It is essential for leaders, marketers, and anyone seeking to master influence and understand the mechanics of the human mind.

1 h 30 m•3 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

Trading in the zone, Mark Douglas

This plan is essential for traders who have technical knowledge but struggle with emotional consistency and discipline. It bridges the gap between market analysis and profitable execution, making it ideal for both beginners and experienced investors seeking a professional edge.

5 h 14 m•4 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

The Science of High-Stakes Decisions

In high-pressure environments, biological stress responses often override rational thought, leading to costly errors. This course is essential for leaders and professionals who need to maintain peak performance and logical consistency when the stakes are highest.

1 h 30 m•3 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

The Trader's Physiological Edge

This plan is essential for traders who struggle with emotional decision-making and burnout. It provides a biological framework to stabilize the mind and body, making it ideal for anyone looking to turn discipline into a physiological habit.

1 h 45 m•3 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

The Biology of Yearning

This plan is essential for anyone seeking to understand the physiological drivers of romantic obsession and emotional resilience. It is particularly beneficial for students of psychology, individuals navigating complex relationships, or anyone curious about the brain's role in human connection.

1 h 12 m•3 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

The Architecture of Choice

This plan bridge the gap between neuroscience and behavioral economics to reveal how our brains navigate social structures. It is ideal for leaders, strategists, and behavioral scientists looking to master the mechanics of human influence and group decision-making.

1 h 12 m•3 Sections

PLAN D'APPRENTISSAGE

The Neurobiology of Unstoppable Growth

This plan is essential for leaders and high-performers who want to leverage brain science to overcome burnout and stagnation. It bridges the gap between biological reality and professional excellence, making it ideal for anyone navigating high-pressure environments.

1 h 30 m•3 Sections

Cree par des anciens de Columbia University | a San Francisco

BeFreed rassemble une communauté mondiale d'esprits curieux

4.7

note moyenne

Plus de 7,84 k notes sur l’app

Communauté BeFreed

Franchement, je n'ai pas encore exploré toute l'app, mais après quelques jours d'utilisation, je suis bluffée… BeFreed est à un tout autre niveau que toutes les autres apps d'apprentissage que j'ai essayées. C'est ultra captivant et ça améliore vraiment la concentration — parfait pour tous les accros au scroll !

@ladyInfinity

J'ai acheté BeFreed il y a exactement 23 jours et je l'ai utilisée chaque jour depuis. Elle s'est complètement intégrée à mon quotidien de travail et à mes habitudes d'apprentissage.

@jayallen

La vérité, c'est que l'app a dépassé toutes mes attentes. Je peux lui demander de générer de l'audio sur n'importe quel sujet, quel qu'il soit, et le résultat est impressionnant. Mon domaine professionnel est une spécialisation en psychothérapie, très pluridisciplinaire ; pourtant, les réponses sont très justes.

@Raguipa

Ce que j'apprécie le plus, c'est à quel point ça a réduit mon temps de scroll : je passe moins de temps à chercher et plus de temps à retenir. La combinaison des livres audio complets, des podcasts et des plans d'apprentissage est brillante.

@colonyofcreatorsNGO

Je suis instructeur en apprentissage accéléré PhotoReading depuis 24 ans… les livres, la lecture et l'apprentissage, c'est mon domaine, et BeFreed a fait un excellent travail en proposant une approche innovante pour transmettre l'information de façon facile à assimiler.

@BeFreed user

Ce n'est pas qu'une app de résumés de livres : j'ai utilisé l'option de lecture fun et c'est un bien meilleur résumé, une meilleure façon de saisir les idées qu'à la manière traditionnelle. Rien que ça vaut le coup.

@austinakon

J'adore cette app. Je l'utilise depuis plusieurs jours et je ne peux plus m'arrêter d'écouter. Une excellente façon de commencer.

@jcrules328

J'aime beaucoup ce programme ; je le teste depuis environ un mois et c'est une vraie pépite. Ça marche très bien parce que je peux utiliser BeFreed pour créer mes propres sujets, et la voix est excellente, avec un choix illimité de narrations.

@DanielCZ

Franchement, je n'ai pas encore exploré toute l'app, mais après quelques jours d'utilisation, je suis bluffée… BeFreed est à un tout autre niveau que toutes les autres apps d'apprentissage que j'ai essayées. C'est ultra captivant et ça améliore vraiment la concentration — parfait pour tous les accros au scroll !

@ladyInfinity

J'ai acheté BeFreed il y a exactement 23 jours et je l'ai utilisée chaque jour depuis. Elle s'est complètement intégrée à mon quotidien de travail et à mes habitudes d'apprentissage.

@jayallen

La vérité, c'est que l'app a dépassé toutes mes attentes. Je peux lui demander de générer de l'audio sur n'importe quel sujet, quel qu'il soit, et le résultat est impressionnant. Mon domaine professionnel est une spécialisation en psychothérapie, très pluridisciplinaire ; pourtant, les réponses sont très justes.

@Raguipa

Ce que j'apprécie le plus, c'est à quel point ça a réduit mon temps de scroll : je passe moins de temps à chercher et plus de temps à retenir. La combinaison des livres audio complets, des podcasts et des plans d'apprentissage est brillante.

@colonyofcreatorsNGO

Je suis instructeur en apprentissage accéléré PhotoReading depuis 24 ans… les livres, la lecture et l'apprentissage, c'est mon domaine, et BeFreed a fait un excellent travail en proposant une approche innovante pour transmettre l'information de façon facile à assimiler.

@BeFreed user

Ce n'est pas qu'une app de résumés de livres : j'ai utilisé l'option de lecture fun et c'est un bien meilleur résumé, une meilleure façon de saisir les idées qu'à la manière traditionnelle. Rien que ça vaut le coup.

@austinakon

J'adore cette app. Je l'utilise depuis plusieurs jours et je ne peux plus m'arrêter d'écouter. Une excellente façon de commencer.

@jcrules328

J'aime beaucoup ce programme ; je le teste depuis environ un mois et c'est une vraie pépite. Ça marche très bien parce que je peux utiliser BeFreed pour créer mes propres sujets, et la voix est excellente, avec un choix illimité de narrations.

@DanielCZ

J'adore pouvoir obtenir des informations et des idées utiles et condensées dans un audio façon podcast de 8 à 15 minutes. Je ne suis pas fan des podcasts à cause de tout le remplissage, mais là, on va droit à l'essentiel.

@BeFreed user

Je termine mon doctorat et je dois lire beaucoup de contenus que je ne connais pas… Avec BeFreed, il suffit d'entrer un prompt : l'app trouve les sources pour vous et génère un podcast audio. Je trouve le processus de BeFreed plus fluide que celui de NotebookLM.

@Brad

Je cherche souvent sur YouTube quelque chose à écouter en préparant le petit-déjeuner, en marchant ou dans les transports, et BeFreed offre une approche encore plus ciblée, sans pubs et sans remplissage !

@BeFreed user

Le meilleur atout de cette plateforme, c'est sa polyvalence. Il n'y a littéralement aucun sujet hors de portée. Elle gère tout ce qu'on lui donne… Il est rare de trouver un outil d'apprentissage sans aucune limite qui tient vraiment ses promesses.

@jayallen

BeFreed est fantastique. Son design intuitif me fait passer moins de temps à naviguer et plus de temps à apprendre. Le mélange de livres audio, de podcasts et de plans d'apprentissage est une combinaison géniale qui a complètement changé ma routine quotidienne.

@BeFreed user

Au début, il m'a fallu un moment pour comprendre comment créer des podcasts en italien, et boum ! C'est génial ! Je peux lui demander d'expliquer n'importe quel sujet et elle le fait super bien, avec beaucoup d'intelligence !

@matteo77

BeFreed est devenue mon app quotidienne pour les livres audio… Ce que je préfère, c'est de pouvoir déposer son texte et obtenir un audio à écouter en déplacement.

@kotanzu1

J'adore pouvoir obtenir des informations et des idées utiles et condensées dans un audio façon podcast de 8 à 15 minutes. Je ne suis pas fan des podcasts à cause de tout le remplissage, mais là, on va droit à l'essentiel.

@BeFreed user

Je termine mon doctorat et je dois lire beaucoup de contenus que je ne connais pas… Avec BeFreed, il suffit d'entrer un prompt : l'app trouve les sources pour vous et génère un podcast audio. Je trouve le processus de BeFreed plus fluide que celui de NotebookLM.

@Brad

Je cherche souvent sur YouTube quelque chose à écouter en préparant le petit-déjeuner, en marchant ou dans les transports, et BeFreed offre une approche encore plus ciblée, sans pubs et sans remplissage !

@BeFreed user

Le meilleur atout de cette plateforme, c'est sa polyvalence. Il n'y a littéralement aucun sujet hors de portée. Elle gère tout ce qu'on lui donne… Il est rare de trouver un outil d'apprentissage sans aucune limite qui tient vraiment ses promesses.

@jayallen

BeFreed est fantastique. Son design intuitif me fait passer moins de temps à naviguer et plus de temps à apprendre. Le mélange de livres audio, de podcasts et de plans d'apprentissage est une combinaison géniale qui a complètement changé ma routine quotidienne.

@BeFreed user

Au début, il m'a fallu un moment pour comprendre comment créer des podcasts en italien, et boum ! C'est génial ! Je peux lui demander d'expliquer n'importe quel sujet et elle le fait super bien, avec beaucoup d'intelligence !

@matteo77

BeFreed est devenue mon app quotidienne pour les livres audio… Ce que je préfère, c'est de pouvoir déposer son texte et obtenir un audio à écouter en déplacement.

@kotanzu1

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